#پنج_نکته انتظار 1) فاز انتظاری در بورس و سایر بازارها ادامه دارد، دلیل آن هم مشخص است، تردید نسبت به اهداف بالای دلار حداقل در کوتاه مدت. چندماه پیش اگر از هر کس در مورد نرخ دلار در چند ماه بعد سوال می کردید، حداقل 70 هزار تومان را به عنوان تارگت اواسط امسال عنوان می کرد. حالا با جو کاهش تنش و افزایش ارز در دسترس دولت، خبری از این اهداف حداقل در پیش بینی های کوتاه مدت نیست. به همین دلیل ما شاهد یک فاز انتظاری در اکثر بازارها هستیم. بازار ماشین به عنوان حبابی ترین بازار در یکسال گذشته، بیشترین اصلاح قیمت را تجربه کرده است و از پس آن دیگر بازارها یا اصلاح قیمتی تجربه کرده اند یا رکود وحشتناکی بر آنها حاکم شده است. فعلا در کوتاه مدت این فاز انتظاری ادامه دارد و در بورس نیز با فرض تداوم یک تا 3 ماهه این فاز بهتر است سرمایه گذاری کنیم. تثبیت جهانی 2) تقریبا بعد از سه ماه که بازار کامودیتی ها دنیا حال و روز خوشی نداشت، این دو هفته اخیر شاهد یک برگشت و تثبیت در این بازارها بودیم. علت اصلی این برگشت و تثبیت نیز انتظار توقف سیاست های انقباضی فدرال رزرو و همچنین سیاست های محرک اقتصادی چین بود. البته این به این معنی نیست که ما در چند ماه آینده می توانیم شاهد رونق و رشد شدید قیمت ها باشیم، بلکه به این معنا است که مثلا در تحلیل یکسال آینده فملی می توانیم روی مس 8000 تا 8500 حساب کنیم. دیگر گزینه های فلزی را نیز می توان با اعداد همگن با مس ذکر شده تحلیل کرد. مثلا در مورد گروه فولاد می توان اسلب حدود 500 دلار را برای بنادر صادراتی ایران به عنوان معیار تحلیل زنجیره قرار داد. حواله فروشی خودرویی 3) در یک حرکت عجیب و جالب بخش عمده ای از پول کشور تبدیل به حواله خودرو شد. در واقع می توان گفت نوع جدیدی از پول در ایران متولد شد که پشتوانه ی این پول، ماشین هایی است که بعضا تا تحویل آنها بیش از دو سال زمان لازم است. قیمت تحویل هم مشخص نیست. در واقع سیاست گذار در یک حرکت پول داغ در گردش را با فروش وعده تحویل خودرو در آینده خنک کرد. اساسا در ایران این پولی که سرانه اش تقریبا 5000 هزار دلار (250 میلیون تومان) است معمولا در نوسانات داغترین رفتار را دارد، و همیشه سیاستگذار این بخش از بخش سفته بازی را هدف مهار قرار می دهد. در بورس سال 99 نیز بیشترین پول هایی که در انتهای رشد بورس وارد شدند و اکثرا ضرر سنگین تجربه کردند به صورت سرانه حدود 100 میلیون تومان یا 5000 دلار بود. با این حجم از پیش فروش هایی که صورت گرفته، بعید است حتی اگر عرضه ی خودرو در بورس کالا مجددا استارت بخورد، جذابیت 7 8 ماه پیش را برای سهامداران صنعت داشته باشد. اجبار به تجدید ارزیابی 4) پتایر هفته ی پیش یک شفاف سازی داد که چون اخیرا افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی زمین و ساختمان داده ام، حسابرس الزام کرده است که با توجه به رشد بیش از 100 درصدی ارزش آن دارایی ها در کمتر از 5 سال، بایستی مجددا آن دارایی ها را تجدید ارزیابی کنم. توجه داشته باشیم که این تجدید ارزیابی به حساب سرمایه منقل نخواهد شد (افزایش سرمایه از محل تجدید انجام نخواهد شد) و صرفا در حقوق صاحبان سهام به شکل یک حساب جداگانه نگهداری خواهد شد. این روزها خیلی ها به دنبال الزامی کردن تجدید ارزیابی دارایی ها هستند حالا با افزایش سرمایه از آن محل یا بدون افزایش سرمایه. علت این تلاش، واقعی شدن حاشیه سودها و بازده دارایی های شرکت هاست تا این توهم سود بالای شرکت های بورسی برچیده شود. اگر این اتفاق بیافتد به نفع بورس است و حداقل سهامداران از ارزش واقعی دارایی های شرکت هایی که سهامدار آنها هستند مطلع می شوند. 5) در بازار دوم نیما (نرخ هایی غیر از 28500) دو نوع عرضه ارز داریم، یک نوع توسط صادرکنندگان بزرگ صورت می گیرد که نرخ آن حدود 38000 تومان است. کماکان برای گرفتن ارز در نیما به این نرخ باید در صف طولانی منتظر ماند. البته کمی گشایش صورت گرفته و مدت زمان انتظار کاهش پیدا کرده است. یک نوع دیگر از ارزهای نیما دوم که نرخ آن با رقابت تعیین می شود و معمولا توسط صادرکنندگان کوچک تامین می شود نرخ هایی بالاتری دارد و مثلا در زمانی که دلار حدود 53 هزار تومان بود، نرخ در این بازار رقابتی حدود 45 هزار تومان بود. در حال حاضر به دلیل فضای انتظاری، دسترسی به این نوع ارز بهتر شده و حجم عرضه ی صادرکنندگان کوچک و متوسط بیشتر شده و نرخ آن نیز تقریبا به حدود 42 هزار تومان افت کرده است. #حسن_کاظم‌زاده

#پنج_نکته 5 نکته که قبل از معاملات این هفته باید به آنها دقت کنیم توافق برای تبادل بالاخره بعد از ماه ها مذاکره ی پشت پرده اعلام شد که ایران و آمریکا توافق کردن زندانی مبادله کنند و همچنین پول های بلوکه شده در کره، به قطر منتقل شود تا برای مصارف مشخص (تامین کالاهای اساسی و دارو) توسط ایران صرف شود. احتمالا توافق ها ضمنی دیگری نیز در مورد غنی سازی، بحث هسته ای و سایر موارد صورت گرفته که می توان حدس زد با رویکرد جلوگیری از تنش بوده است. در هر صورت با توجه به جو حاکم توافق و کاهش تنش دلار تحت فشار خواهد بود و سمت عرضه می تواند قوی تر عمل کند. از این نظر در بخش قابل توجهی از نمادهای بازار با رویکرد جلوگیری از زیان احتمالی می توان انتظار عرضه کننده ی قوی را داشت. حدود 20 درصد از نمادهای بازار که درآمد دلاری دارند، با ارز 28500 اقدام به شناسایی درآمد می کنند، حدود 40 درصد از نمادهای بازار نیز با ارز نیما به نرخ 38000 هزار تومان درآمدهای خودشان را تبدیل می کنند. اما اگر قرار باشد نرخ دلار آزاد خیلی شل شود و مثلا به سمت زیر 45 هزار تومان حرکت کند، می تواند نرخ نیمای دوم را نیز تحت تاثیر قرار دهد. در هر صورت بازار به این شکل نگاه نمی کند و معمولا در وهله ی اول می فروشد و بعد بررسی می کند. شرایط موجود شرابط موجود در فضای تعاملات بین المللی درآمد ارزی بالای کشور نسبت به مثلا سه سال پیش است در حالی که بسیاری از تحریم ها پابرجاست و این شل شدن تحریم ها نیز تا حدود زیادی از سوی آمریکا خودخواسته است. در واقع ما انتظار گشایش کامل یا چیزی شبیه برجام را نداریم، اما فعلا رویکرد کاهش تنش می تواند درآمد ارزی کشور (دولت و صادرات کنندگان غیردولتی) را بالا نگه دارد و همین برای نفس کشیدن دولت و حتی صنایع کافی است. شاید یک لایه گشایش بیشتر هم امکان پذیر باشد و مثلا با رویکرد عدم توسعه هسته ای توسط ایران، آمریکا حاضر به دادن امتیازهای بیشتر باشد. به نظر می رسد برای یک سال و نیم آخر بایدن (از الان تا دی ماه سال 1403) می توان انتظار داشت ایران 1.5 میلیون بشکه نفت روزانه صادر کند و در کنار آن ماهانه بین 3.5 تا 4 میلیارد دلار صادرات غیرنفتی داشته باشد. البته بسته به قیمت نفت جمع درآمد ارزی تغییر می کند اما با این مفروضات (3.7 میلیارد درآمد غیرنفتی و 2.5 میلیارد دلار درآمد نفتی) فعلا دولت می تواند نیازها ارزی را رفع و رجوع کند و جلوی رشد های شتابی (بیش از 100 درصد رشد دلار در یکسال) را بگیرد. صنایع منتفع هر صنعتی که مواد اولیه یا کالاهای نیمه ساخته وارداتی مصرف می کند و در سال های اخیر تحت فشار بوده، در شرایط فعلی اوضاع بهتری پیدا می کند. تولیدکننده های لاستیک، مواد شوینده، مونتاژکننده های ماشین آلات، تولیدکنندگان خودرو و قطعات، صنایع غذایی و دامپروری ابتدای زنجیره از جمله گروه هایی هستند که تخصیص بیشتر ارز به نفع آنها می شود و تولید آنها را در سطح بالایی نگه می دارد. البته اگر نرخ فروش این شرکت ها با تورم تعدیل شود، شرایط برای آنها به شدت بهتر نیز می شود. البته باید به جزئیات نمادها را بررسی کرد ولی اساسا شرایط موجود به نفع شرکت هایی است که ارز تثبیت شده به نفع بهای تمام شده ی آنها تمام می شود. بودجه ی دولت سال گذشته دولت درامد نفتی بالایی داشت که البته در شش ماهه دوم افت قابل توجهی کرد و وصول آن نیز به مشکل خورد. امسال تا الان درآمد نفتی کمتر از سال قبل بوده اما انتظار می رود با شرایط کاهش تنشی که بوجود آمده، تا انتهای سال درآمد نفتی قابل توجه باشد و احتمالا درآمد نفتی پیش بینی شده در بودجه بدون استقراض از صندوق توسعه ملی پوشش داده شود. در بودجه عمومی دو قلم درآمد که جمعا 200 همت هستند که نمی شود روی آن حساب کرد. این دو قلم مربوط به واگذاری سهام دولت در شرکت ها و مولدسازی دارایی هاست. از سوی دیگر دولت 375 همت بودجه ی عمرانی دیده. یعنی بودجه جاری با این درآمدی نفتی و انتشار ارواق 187 همتی پوشش داده می شود. به نظر می رسد دولت سال جاری هم بتواند عدد خوبی بودجه ی عمرانی تخصیص دهد که البته سال گذشته هم این شکلی بوده است. لذا صنایعی که از بودجه ی عمرانی مناسب دولت منتفع می شوند، می توانند به عنوان هدف بررسی انتخاب شوند. بازارهای جهانی زنجیره ی انرژی در بازارهای جهانی مجددا شاهد رشد قیمت هاست. قیمت نفت و گاز بازهم رشد قابل توجه داشتند و کرک اسپرد پالایشگاه ها رشد کرده است. اگر این رشد پایدار بماند، می تواند زمینه رشد درآمد و سود شرکت های مرتبط از جمله پالایشی ها و شرکت های فعلا در پایین دست صنعت (قیر، روانکار، دوده و شیمیایی های مرتبط) را ایجاد کند. #حسن_کاظم‌زاده