🔻چرا بانک مرکزی اجازه انتشار گواهی سپرده خاص با نرخ سود ۳۰٪ را داد؟ ▫️۱. بعد از تشدید سیاست انقباضی در ۶ ماهه اول و تعدیل اون در ۳ ماهه بعدی ( که آثارش در واگرایی رشد نقدینگی از هدفگذاری ۲۵ درصدی هم دیده میشه) واضحه که بانک مرکزی متوجه شده نمیتونه صرفاً با ابزار کنترل مقداری ترازنامه و محدودیت تسهیلات‌دهی پیش بره؛ ▫️۲. بنظر میرسه با انتشار گزارش تسهیلات‌دهی شبکه بانکی در پایان آذرماه و گزارش نرخ رشد نقدینگی، بازارهای دارایی این سیگنال رو دریافت کردند و با تشدید ریسک‌های سیاسی که نقش کاتالیزور رو بازی کرد، افزایش قیمت در بازار‌ها شروع شد. ▫️۳. بانک مرکزی که نمیخواد کنترلش روی تثبیت ارز و رشد نقدینگی رو از دست بده، با اجازه انتشار گواهی سپرده خاص، قصد داره با یک تیر، دو نشون بزنه. هم هدفگذاری رشد نقدینگی رو احیاء کنه هم جلوی رشد نرخ ارز و افزایش قیمت در سایر دارایی‌ها رو بگیره. ▫️۴. گواهی سپرده خاص دو تا ویژگی مثبت داره، اول اینکه نیاز به تعدیل بیشتر سیاست انقباضی بانک مرکزی رو از بین میبره و دیگه لازم نیست برای تأمین سرمایه در گردش بنگاه‌ها در پایان سال، اجازه تسهیلات‌دهی بیشتر به بانک‌ها رو بده (مشابه اتفاقی که در پاییز افتاده). این می‌تونه امیدهارو برای تحقق هدفگذاری رشد ۲۵ درصدی نقدینگی افزایش بده. ▫️۵. ویژگی مثبت دوم اینه که این سیاست منجر به رشد نقدینگی نمیشه و فقط باعث تغییر طبقه در خود شبه پول یا پول به شبه پول میشه که در هر دو حالت سرعت گردش پول رو کاهش میده و می‌تونه کنترل رشد نرخ ارز و کنترل افزایش قیمت سایر دارایی‌هارو هم محقق ‌کنه. ▫️۶. در این قضیه، فعالین بازار سرمایه نگران تبعات این سیاست بر بازار سهام شدن. چطوری میشه تبعات این تصمیم برای بازار سرمایه رو کنترل کرد و اثربخشی خود سیاست رو هم افزایش داد؟ اینکه این ابزار برای مدت محدودی منتشر بشه (که قرار هست همینطور باشد)، سقف مشخصی به لحاظ ریالی براش تعیین بشه و نرخ شکست داشته باشه (که فعلاً به صورت رسمی مشخص نشده ولی ظاهراً همینطور خواهد بود). در این حالت هم تأمین مالی اوراق بدهی جایگاه و سهمشو از دست نمیده هم بازار سهام این ابزار رو به عنوان یک سیاست موقت میپذیره و اثرش بر قیمت سهام شرکت‌هارو بیش‌نمایی نمی‌کنه. 🔻بانک‌دار | محمدصادق عبداللهی‌پور